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建材行业动态点评:云南能耗严控 水泥涨价进行

发布时间:2021-09-16 20:48 点击量:

  事件:近日,云南、广西等各省陆续加强能耗双控工作、出台应对措施,对此点评如下:

  广西最先响应,江苏、云南、广东紧随其后,减量力度较大;其他相关省份也快速行动,针对下半年用能问题提出应对举措。8 月12 日,国家发展改革委印发了《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》。青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9 个省(区)能耗强度同比不降反升,另有10 个省份能耗强度降低率未达到进度要求。

  各省双控政策出台执行、供给收缩后,广西、广东水泥价格快速上涨,云南初现涨势。从政策执行结果上来看,9 月14 日广西水泥价格同比增长39%,较8 月末环比增长了28%。各省平均水平分别是12%、7%,广西的涨幅远远超过平均水平。9 月13 日,昆明、曲靖水泥通知涨50 元/吨,玉溪水泥12 日起涨50 元/吨。

  龙头公司有望受益于限产后的水泥价格上涨。其中华新水泥西南、云南熟料占比较大,海螺水泥在云南、广西、广东产能占比均位列前五,塔牌集团在广东产能占比较大。

  后续专项债加速发行,需求有望得到支撑;Q3 全国吨毛利承压,但区域水泥价格快速上涨有望抵消成本端压力。5、6、7 月水泥产量同比增速分别为-3%、-3%、-6.5%。根据水泥发货率变化趋势,预计8、9 月仍将小幅下降。

  板块表现方面,申万水泥指数近10 个交易日上涨29%,涨幅较大。但是从年初至今的涨幅来看,只涨了4%。远低于钢铁、煤炭、有色、化工等周期板块的涨幅;水泥公司估值较低,仍有较大的提升空间。从估值上来看,水泥指数TTM 市盈率估值8.9 倍,市净率1.4 倍;钢铁指数分别是12.7 倍、1.7 倍;煤炭开采分别是14.5 倍、1.9 倍,有色、化工更高。

  今年Wind 预测市盈率:7.6 倍、9.4 倍、上峰水泥10.2倍,较可比周期公司仍有提升空间。

  投资建议:云南能耗严控,水泥涨价进行时。水泥板块近期出现反弹,主要源于能耗双控政策下供给端收缩,叠加低估值下水泥价格反弹、基建预期回暖。建议关注区域受益标的、、、等。

  风险提示:地产开工数据偏弱下游需求或低于预期;煤价大幅提升;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等